老牌国企新华医疗 连卖几年资产欲求翻身
作为一家有着77年历史的老牌国企，新冠肺炎疫情暴发以来，山东新华医疗器械股份有限公司一马当先，开足了马力，全力保障战“疫”物资持续供应。在大年初六，也就是1月30日，新华医疗就已经向疫区发送洗手消毒液24万余瓶，表面消毒湿巾50多万片，空气消毒器2450台。关键时刻，新华医疗尽显企业的责任担当。
然而，在感动之余，回望2020年新华医疗的发展，似乎有些令人惋惜，虽然较疫情爆发前股价有所增长，但相比同行业其他上市公司动辄翻倍的狂飙突进，新华医疗显得有些落寞。如此有担当的老牌国企为何不受市场认可？
上市10周年面临增长困境
2002年9月，新华医疗在上海证券交易所上市，是集医疗器械、制药装备的科研、生产、销售、医疗服务、商贸物流各领域一体的国内领先的健康产业集团，2018年度全球医疗器械公司100强榜单排名第47位。
新华医疗的主营业务分为医疗器械、制药装备、医疗服务和医疗商贸四大业务板块。产品主要有：医用灭菌设备、清洗消毒设备、灭菌耗材、消毒供应中心工程、非PVC大输液全自动生产线、制药灭菌设备、自动输送系统、过程控制管理系统、医用电子直线加速器、放射治疗模拟机、治疗计划系统、多叶光栅和后装治疗机等。
2020年前三季度，新华医疗营收65.3亿元，同比增长3.4％；净利润2.1亿元，下降73.5％。净利润下滑较大的原因是2019年度，公司出售了苏州长光华医生物医学工程有限公司8.2％的股权；公司全资子公司华佗国际发展有限公司转让了威士达医疗有限公司60％的股权，公司投资收益增幅较大。剔除该因素影响后，公司净利润与去年同期相比增长约175.22％。
也就是说，2019年新华医疗卖了两个公司，补贴了一些利润。
但是，与同是医疗器械行业龙头企业迈瑞医疗前三季度19.1亿元的利润比起来，新华医疗就显得有些凄凉了，要知道迈瑞医疗前三季度的营收才55亿元。这也从侧面可以看出两者毛利率之差，迈瑞医疗三大产品线的平均毛利率达到了60％以上，而新华医疗四大主营业务的平均毛利率，根据其2019年年报，才区区20％。
究竟是何原因造成新华医疗毛利率如此之低？
责任感比利润重
在新华医疗的展览室里，各式各样的手术剪刀挂了满满一墙，足有两三百把。“其中简单的一把14尖直手术剪，工艺流程也要74道。如今，医疗器械行业生产基础医疗器械的厂家少之又少。机器运转消耗、劳动力、仓储物流等成本算下来，企业完全是亏本。”新华医疗副总经理杨兆旭说，保障最基础医疗器械的供应，就是保障老百姓看病不涨价的基础。从1943年起，新华医疗就坚持生产各类廉价又好用的基础医疗器械，“初心”始终如初。
想必，新华医疗骨子里的红色基因带来的责任感，是其毛利率如此之低的原因之一。
新华医疗研制的大孔径螺旋CT，目前全球只有新华医疗和国外某公司可以生产，它推出以后，国外产品的价格马上从700万元降到400万元以下。
细胞培养生物反应器是生物制药领域的核心设备，它的技术难点是设备运行时要全维度无泡供氧，还又不能有搅拌剪切力对活体细胞造成破坏，原来从国外进口需要1500万元。新华医疗研制成功后打破了国外技术垄断，取得了4项发明专利，售价不到国外品牌的一半。
可替代玻璃包装的塑料安瓿三合一灌装机，以前全球只有德国罗姆来格与美国威乐两家企业能够生产，自打新华医疗产品上市后，同类型洋品牌设备被迫大幅降价，但价格还比新华医疗高5倍多。
旨在降低民众医疗负担的新华医疗，没有愧对红色国企的金色招牌。但是作为一家上市公司，在承担社会责任的同时，为广大投资者带来收益也是其本职工作，为此，新华医疗也没少努力。只是，经过十年的努力，不仅没有取得优秀的成绩，反而为其带来多年的拖累。
从买买买到卖卖卖
我们翻阅新华医疗历年年报发现一个突出的地方，就是其子公司、孙公司实在数不过来。根据其2020年半年报显示，新华医疗拥有合并财务报表范围81家子公司，其中子公司35家，孙公司46家。
其并购主要从2010年开始，总市值从2010年4月初的24亿开始增长。
2010年4月并购新华奇林软件；2010年5月并购上海泰美；2011年6月并购天清生物；2011年12月并购中德牙科；2012年并购博迅生物；2012年开始收购三家医院；2013年并购远跃药机；2014年收购成都英德、威士达、安恒光电……
2015年，新华医疗纳入合并范围的子公司有38家，子公司下属单位43 家，合计达81家。正是通过不断的并购，新华医疗资产规模得以迅速“促肥”。2012年末时，总资产还仅为33.8亿元，而到了2015年末，总资产规模已经接近100亿元。然而在不断并购的同时，背后的风险也在逐步暴露中。
新华医疗并购历程
危机的爆发主要从新华医疗并购远跃药机和成都英德开始，并购时均与当时的交易对方签署了对赌协议。然而，远跃药机在2016年刚过了业绩承诺期后业绩便大幅下滑，当年仅实现净利润1227万元；此外，成都英德2016年扣除非经常性损益后的净利润亏损了5057.8万元，低于业绩承诺。
2017年，远跃药机和成都英德业绩依然不达预期，其中远跃药机仅实现利润1236.1万元，成都英德继续亏损4593.5万元，拖累了当年新华医疗的业绩表现，扣非后归属母公司股东的净利润大幅亏损了1.36亿元。
其后的2018年和2019年，远跃药机和成都英德业绩依然未见好转，持续亏损。其中远跃药机在这两年中净利润分别亏损了8029万元和1.58亿元，而成都英德则分别亏损了6444万元和9477万元。
按照当时签署的对赌协议，成都英德在业绩承诺年度期间实际净利润数如未达到承诺净利润数，则隋涌等9名自然人应向新华医疗进行现金补偿，可事实上该公司业绩未达标后，隋涌等9人迟迟不履行业绩补偿义务。不得已，上市公司向法院提起诉讼。其2020年半年报显示，隋涌等9名自然人相关股权已冻结，合计4964.5万元。
早期的接连不断高溢价并购，在让新华医疗实现快速扩张的同时，给其资金链带来不小的压力。然而，随着经营业绩表现越来越差，短期借款也越来越高。
为了避免退市和缓解资金压力，自2017年开始，新华医疗开始频繁处置资产，2017年12月，出售淄博众康医药60％股权；转让长沙弘成55％的股权；2018年7月，出售苏州长光华医8.2％的股权；2018年8月，出售上海方承58％的股权；2019年1月起，先后转让威士达医疗60％股权、以增资方式出让山东文登整骨烟台医院60％股权、公开挂牌出售新华执信51％的股权。
从2015年之前的买买买模式，到最近几年的卖卖卖模式，新华医疗在回答投资者的提问时解释道，最近这几年新华医疗陆续对收购的公司进行消化，把重心放在资产整合上。类似的动作后面应该还会有，因为公司旗下的子公司较多，还是存在一些业绩不佳、跟公司主营业务关系不太关联的子公司，转让的这些公司对上市公司的利润影响并不是很大。
也就是说，卖卖卖模式还没完。
这样的解释，市场不知道是否能够信服？我们还将继续跟踪报道。
