医疗服务创业之旅，就像马拉松长跑。11月7日，国内第二大规模的眼科医院集团——华厦眼科挂牌深交所科创板上市。自南方周末报道其自2014年“计划用5年时间上市”算起，这段长达8年的IPO冲刺之路终于将划上句号，但社会办医上市后的征途，若想成为一家百年医疗服务品牌，道路也才刚刚开始。
11月7日，华厦眼科登临深交所创业板，开盘价70元/股，超过初始发行价37.6%，收盘时市值超过390亿元。
好事多磨，作为规模仅次于爱尔眼科的国内第二大眼专科医院集团，华厦眼科曾先于普瑞、何氏、朝聚眼科等提交IPO发行申请，却成了几家大型眼科连锁中最后触碰到上市这块“奶酪”的选手。
招股书显示，此次华厦眼科上市计划募资30亿，主要用于天津华厦眼科医院、区域视光中心建设、现有医院医疗服务能力升级、信息化运营管理系统建设和运营资金补充等用途。其中2.3亿元用于区域视光中心建设项目，据称其计划在两年内于全国14个省份新建200家直营视光门店，提供视光和医学验光服务。
图源：招股书
华厦眼科作为民营眼科连锁的代表机构，目前在国内17个省份开有57家眼科专科医院和23家视光中心，通过连锁运营的模式建立了全国范围内的诊疗服务网点体系，2021年门诊量达167.14万人次，年眼科手术眼数达 29.28 万眼，开放床位近3000张。
图源：华厦眼科
改制风潮：公立转民营，非营转营利
年营收突破30亿
公开资料显示，华厦眼科的前身是始建于1997年的厦门眼科中心，由“福建眼科第一刀”洪荣照医生统筹负责，仅过6年，厦门眼科中心被苏庆灿收入麾下。
华厦眼科董事长苏庆灿出生于福建莆田，刚步入社会时，曾就职于台企、国企，并创业做了建筑贸易，直到上世纪90年代末，已有千万身家的苏庆灿决定离开日渐遇冷的贸易行业，将眼光放在了医疗赛道上。
2000年前后，公立医院改制、引入民营资本成为风潮，厦门眼科医院也是浪潮中的一员。据创始人洪荣照多年后回应称，主张改制引入民营资本，是为了将其升级成市级医院，通过与外资（如新加坡鹰阁集团、香港世界眼科等）合作实现国际化，从而走向世界，苏庆灿借着这次改制的机会，入主了厦门眼科中心，成为实际控制人。
此后，在苏庆灿的运作下，厦门眼科中心动作频频，在2004年被评为厦门市首家三甲眼科医院，2006年又变更为非营利性医院，成功与厦门大学达成合作，顺利成为厦门大学非隶属附属医院，在15年后还取得了“厦门大学附属厦门眼科中心”的长期使用权。尽管当时厦门眼科中心风光无限，但放眼全国，它依然只是家区域性单体医院。而行业里的爱尔眼科在这一年已登入科创板，借着资本迅速扩张。
图源：招股书
苏庆灿也看到了资本的优势，为筹划上市，2013年起厦门眼科中心又开始变更为营利性医院，并展开连锁化战略扩张，通过自建、收购、合作共建等形式将眼科医院开到了福州、泉州、乃至省外多地。
图源：招股书
到了2019年，厦门眼科中心已布局51家眼科专科医院，其母公司更名为华厦眼科，共拥有2775张床位，年营收达到24.56亿元。
“万事俱备，只欠东风”。2020年7月，曾高调宣称准备上市的华厦眼科终于踏出了实质性的一步，正式公开了招股书，向资本市场迈进，直到2021年6月过会提交注册、2022年9月注册生效，从南方周末报道其自2014年以来“计划用5年时间上市”算起，这长达8年的IPO冲刺之路终于将划上句号。
图源：深交所
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如今国内眼科医疗市场，从2006年爱尔眼科上市，到之后的太学眼科、希玛眼科、德视佳、港台外资上市企业之外，迎来了内地各区域眼科连锁头部机构的上市潮，爱尔眼科、华厦、何氏、普瑞、朝聚等“一超多强”局面已经初步形成。
在2021年华厦眼科实现了30.64亿元的营收，在国内几家上市眼科医疗企业中仅次于爱尔眼科，其在2019~2021近三年的年均复合增长率达 11.19%，其中眼科医疗服务收入占比约87.8%，视光配镜业务占比11.6%。
1/3门店处于亏损
眼科服务市场仍在高速增长
在资本市场看来，眼科专科医疗因对医疗设备的高度依赖，相比口腔、医美等专科的人力依赖性稍弱，其快速连锁复制的可能被广大投资者认可，通过孵化或并购的形式可以实现品牌的快速扩张。
但眼科专业人才的竞争在当前也仍然激烈，优质的眼科医院同样也是稀缺标的，即便从门店规模和营收上来看，华厦眼科是国内第二大医院连锁集团，但医疗并购行为本身就存在许多投入和运营的风险。
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在华厦眼科麾下57家眼科专科医院中，已有39家实现盈利，作为首家门店的厦门眼科中心贡献了4亿净利润的一半营收，除了净利润高度依赖之外，华厦眼科要面临的是，旗下仍有18家尚处亏损状态的医院运营问题。
官方解释道，亏损的主要原因系部分医院尚处于市场培育期，以及前期经营装修支出、设备购置的折旧摊销规模较大，同时面临医生、护士等人员的人工成本，在未能实现一定规模的营业收入之前，医院将处于亏损状态。
此外，传统眼病医疗服务占比和医保收入占比呈现下降趋势，2021年华厦眼科的医保结算收入7.2亿元，从3年前的30%下降至24%。白内障、眼底等基础眼病是眼科机构医保结算的主要营收源头，近年来消费医疗的崛起如屈光业务、视光业务等成为主流营收贡献点和业务增长点，屈光业务营收以及超过医院总营收的三分之一。验证了那句“吃饱靠老白，吃好靠屈光，未来靠视光”经典。
华厦眼科医学视光服务流程 图源：招股书
人才是医疗服务机构的核心驱动力，人才储备也决定了非公医疗连锁化的发展水平和速度。招股书显示，华厦眼科当前拥有医务人员3278名，医师897人，“医教研”体系支持下，将一线学术研究、产业成果转化、学术培训体系打通。华厦眼科的9名学科带头人均为中华医学会眼科分会委员，在过去三年里旗下机构医生团队申请和开展了近200项课题，获得专利授权72项、软件著作权149项，并在各类期刊共发表论文224篇，财务数据分析显示，其每年研发投入保持在2500万元左右。
华厦眼科的战略组织架构 图源：招股书
根据Frost&Sullivan数据，2021年，我国眼科服务市场规模已达到1595亿元，相较于2020年增长13%左右，面对国内53.6%的儿童青少年近视眼总体发生率，在独占眼健康领域26%份额的国内医学视光市场，民营市场正爆发出巨大的增长潜力。
当年与华厦眼科同时递交IPO招股书的何氏眼科、普瑞眼科都已顺利上市，加上后来赶上的华厦眼科，眼科领域“一超多强”竞争格局凸显，这些龙头企业树立起业内口碑之后，更容易体现出先发优势，打造出规模效应，影响力可迅速提升并辐射至所有连锁机构，并且对带动更多眼视光专科门诊、中小型眼科诊所的出现和患者市场教育作出表率。
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在A股与H股医疗服务情绪低迷，上市医疗企业估值偏低，行业投资热情下降的2022下半年，即便面临OK镜集采的短期利空消息，华厦眼科上市高开，股价高涨，表现了优质非公医疗机构的强大韧性，向整个医疗服务行业、医疗服务投资行业人士传递着行业信心。
