医药行业巨震：哪些公司会被“打骨折”？

文章来源：财经锐眼

国内医保改革持续推进，带量采购日趋常态化。

第一批高值耗材冠脉支架集中采购余震未消，第二批便接踵而至。

本次高值医用耗材集中采购涉及骨科和眼科，有了冠脉支架集采的前车之鉴，一番“灵魂砍价”几乎不可避免，这次很可能会砍到“骨折价”。

在此背景下，A股医药股再遭迎头重击，某些个股甚至经历了“二次伤害”。放眼未来，在带量采购的天空下，医药企业到底应该怎么做，才能赢得一席之地？

第二批耗材集采来了

伴随冠脉支架集采靴子落地，第二批高值医用耗材集采接力登场。

据圈内流传的红头文件显示，第二批高值医用耗材清单主要包括：人工髋关节、人工膝关节、除颤器、封堵器、骨科材料、吻合器六大品类。

与此同时，本次高值医用耗材集采还将对第一批血管介入类、非血管介入类、起搏器类、眼科类产品进行增补。

按照时间要求，本年底完成数据上传，明年2月底前完成历史数据补传，预计明年3月份将正式发布标书。这意味着第二批高值耗材集采已经是箭在弦上了。

第一批高值医用耗材集采仅涉及冠脉支架一个品种，第二批则大幅增加了耗材品类数，主要涉及心血管类、骨科耗材类，这也是高值医用耗材中销售额最大的两个板块。

在此之前，这些耗材品类集采已经在部分省市有过预演。在2019年以来陆续举行的省级耗材集采中，这些品类已经出现50%左右的降价幅度。

例如，在去年9月江苏省第二批高值耗材集采中，骨科人工髋关节平均降幅47.20%；在今年8月安徽省第二批高值耗材集采中，心脏起搏器类82个产品平均降幅46.75%。

而刚刚落地的冠脉支架集采中标结果显示，支架价格从均价1.3万元左右大幅下降至700元左右。医疗机构临床常用的主流产品基本中选，覆盖医疗机构意向采购量的70%以上。

本次冠脉支架集采共有8家企业的10款冠脉支架产品中选，中选产品单价区间为469元-798元，较2019年价格降幅均超过90%。按意向采购量计算，预计节约109亿元。

首批冠脉支架中标价格引发行业震动，在此基础上，外界纷纷猜测，第二批高值医用耗材集采也免不了一番“灵魂砍价”，很可能会砍到“骨折价”。

医药股再遭迎头重击

第二批高值医用耗材集采风暴刮到A股，稍微企稳的医药股再遭迎头重击。

11月25日开盘，医药股集体下挫。据Wind数据显示，截至午间收盘，医药生物板块下跌1.38%，短短半天总市值蒸发926亿元。

甫一开盘，心脉医疗（688016.SH）就低开低走，盘中重挫近13%，领跌两市。三友医疗（688085.SH）、爱博医疗（688050.SH）、凯利泰（300326.SZ）等多只个股早盘跌逾5%。

就连迈瑞医疗（300760.SZ）、智飞生物（300122.SZ）这样千亿市值的医药白马股，也难以摆脱股价下跌的命运。

截至当日收盘，三友医疗跌去11.07%，居于医药股跌幅榜首位，爱博医疗跌去跌9.98%，凯利泰跌去9.28%，心脉医疗跌去8.71%。

值得一提的是，当天乐普医疗（300003.SZ）跌去4.9%，港股的微创医疗（00853.HK）跌去6.13%，这两只个股在此前的冠脉支架集采中已经损失惨重，本轮算是“二次伤害”。

这些跌幅靠前的医药股，大多与第二批高值医用耗材集采涉及范围挂钩，例如心脉医疗致力于主动脉及外周血管介入医疗器械，三友医疗专注于医用骨科植入耗材。

而本轮遭遇“二次伤”的微创医疗涉及人工膝关节业务，乐普医疗的业务板块则涉及除颤器和封堵器等。

从股价走势看，乐普医疗是先扬后抑。今年1月到7月13日，乐普医疗累计上涨43.4%，股价登顶后便开始掉头向下，至今累计下跌36.4%，基本怎么涨上去又怎么跌下来了。

再看心脉医疗，股价走势与乐普医疗如出一辙。今年1月至7月，心脉医疗从最低130元涨至突破370元，区间涨幅接近1.5倍，随后股价开始滑坡，至今累计跌去近40%。

眼下，第二批高值耗材集采仅是放出风声，相关个股已经在瑟瑟发抖，倘若明天3月份第二批高值医耗集采正式落地实施，大概率还会继续回调。

高瓴资本趁机变换筹码

在第二批高值耗材集采消息释放前夕，医药股的投资逻辑已经悄然改变。

11月20日晚间，凯利泰公告称，公司终止非公开发行A股股票事项，淡马锡富敦投资、高瓴资本不再认购凯利泰非公开发行的A股股票，凯利泰不再引进二者作为战略投资者。

今年5月，凯利泰曾与淡马锡富敦投资、高瓴资本签署战略合作协议，二者将利用自身的全球化视野、产业投资和专家团队，积极协助上市公司完善全球化产业布局。

凯利泰专注于骨科、心血管微创、运动医学等医疗科技领域，尤其在骨科椎体成形微创手术方面保持行业领先地位，目前已形成全系列解决方案，产品销售覆盖2000多家医院。

凯利泰在骨科椎体成形微创治疗领域非常具有想象力，这也是高瓴资本入局的重要原因。在高瓴资本加持下，不少投资者“抄作业”进场，推动公司股价在7月创出新高31.33元。

但随之而来的第一批高值医用耗材集采让医药股集体遇冷，凯利泰股价也在7月开始不断下挫，至今已跌去51.5%，股价惨遭“腰斩”，公司总市值蒸发逾100亿元。

伴随股价跌跌不休，筹谋半年的定增计划也以失败告吹，如今第二批高值耗材集采拉开序幕，骨科是重头戏，凯利泰的骨科关节类产品是否会纳入其中，成了外界关注的焦点问题。

放弃凯利泰不久，高瓴资本就对先健科技（01302.HK）伸出了橄榄枝。先健科技是主动脉覆膜支架龙头股，11月以来股价涨超50%，11月20日当天股价大涨24.58%。

值得注意的是，经过第一批冠脉支架集采的考验后，先健科技的股价已经相当便宜了，高瓴资本选择此时入场，可以掌握更多的筹码。

在高瓴资本的一出一进之间，凯利泰和先健科技的股价走出了完全相反的行情，这真是“只见新人笑，不闻旧人哭”的现实写照啊。

今年以来，高瓴资本在医疗领域动作频繁，被外界誉为“医药投资圣手”，投资范围覆盖创新药、医药研发外包、眼科、骨科、口腔、辅助生殖等多个赛道。

但细看高瓴资本的投资逻辑就会发现，它基本都是在利空充分释放后抄底优质公司，从这一点来看，现在显然还不是抄底凯利泰的好时机。

医药股的未来在哪里？

2018年新组建的国家医疗保障局被业内称为“史上最强势医保部门”，该部门自成立以来就把医保控费工作作为重中之重。

自2018年以来，我国先后进行了“4+7 城市带量采购”、“第二批集中带量采购”、“第三批集中带量采购”等药品集中带量采购。

医药领域的带量采购是一项利国利民的大工程，但其具有两面性：一方面极大地减轻了患者的经济负担，另一方面医药企业的利润也减少了。

药品集中带量采购已经让某些药企从躺着数钱的日子中惊醒了，而高值医用耗材集中采购是在药品集中带量采购基础上的延伸，当然执行的难度也更大了。

药品可以进行一致性评价，而耗材尚未有统一标准。受制于耗材品类复杂、缺乏统一质量评价标准等因素，耗材带量采购比药品集采难度更大，对此业界也有着不同的声音。

现在我国高值耗材产业实力依然薄弱，目前尚无统一的编码体系和评分标准，没有任何科学的方法来区分高值耗材的不同质量层次或等级。

倘若采用低价中标的惯常做法，不仅有可能会引发“劣币驱逐良币”现象，甚至可能在临床实践中导致不可预期的安全性事件。

这就需要一个循序渐进的过程，而冠脉支架市场目前相对成熟，国产替代率已经达到70%，竞争格局趋于稳定，市场集中度也稳步提高，适合进行高值医耗集采实验。

从第一批冠脉支架集采中标结果来看，中选的8家企业中，仅有2家外企，中企多达6家，占比高达75%。

当国内市场趋于稳定，不妨去国外市场闯一闯。实际上，国内药企近年来都在积极布局国际业务，如凯利泰积极引进高瓴资本的目的之一，就是完善全球化产业布局。

目前，全球人口老龄化速度日益加快，而西方发达国家的人口老龄化程度比发展中国家普遍要高，这些地区对高值医耗的需求度不断提升。

但不管国内市场还是国外市场，最重要的还是医药企业产品质量过硬，这样才能取得消费者的信任，进而在医疗市场抢占一席之地。

倘若第二批高值医耗集采落地实施，某些公司的股价很可能被砍成“骨折价”。这其中的风险，投资者不可不防！